2021年中级会计之财务管理考前必知（三）

2021-07-13 11:00 来源：网络

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　　一、知识点：每股收益分析法

　　(1)每股收益无差别点(EBIT-EPS无差别点)

　　使两种筹资方式下每股收益相等的息税前利润(或业务量)水平。

　　(2)决策原理：息税前利润越高，越适合举债融资(承担固定性资本成本)

　　随着息税前利润的增长，股权资本需要分配更多的利润，债务资本则只需支付固定的利息费用。当息税前利润超过每股收益无差别点时，债务融资比股权融资能获得更高的每股收益。——财务杠杆效应

　　(3)每股收益无差别点的存在条件——两个筹资方案流通在外的普通股股数不同

　　假设不存在优先股，则：

　　在资本总额相同的条件下，两个筹资方案的普通股股数(N)不同，则其负债水平以及利息费用(I)也不同，即：股数(N)多的方案利息(I)少，股数(N)少的方案利息(I)多。

　　4)决策规则——息税前利润越高，越适合举债融资

　　当预期EBIT超过无差别点时，应选择斜率较大即股数较少、利息费用较多(财务杠杆效应较大)的方案，可获得更高的EPS;反之，应选择股数较多、利息费用较少的方案。

　　(5)每股收益无差别点的计算

　　假设不存在优先股，令EPSA=EPSB，可得：

　　解得：

　　每股收益无差别点的息税前利润=

　　各筹资方案(一般为增资方案)的普通股股数、债务利息或优先股股利，应为“现有+新增”的普通股股数、债务利息或优先股股利。

　　二、知识点：影响资本结构的因素

因　素	性　质	对资本结构影响
经营状况的稳定性和成长率	产销量稳定	高负债（经营风险低、可较多负担固定财务费用）
	产销量和盈余具有周期性	低负债（经营风险高、负担固定财务费用会承担较大财务风险）
	产销量增长率高	高负债（利用财务杠杆的放大效应）
财务状况和信用等级	财务状况良好、信用等级高	高负债（债权人投资风险小、债务成本低）
资产结构	拥有大量固定资产	主要通过发行股票融通资金
	拥有较多流动资产	更多依赖流动负债
	资产适用于抵押贷款	负债较多
	以技术研发为主	负债较少（经营风险较高）
企业投资人和管理当局态度	股权分散	更多采用权益资本（以分散风险）
	少数股东控制（股权集中）	采用优先股或债务资本（防止控股权稀释）
	稳健的管理当局	低负债
行业特征和企业发展周期	产品市场稳定的成熟产业	高负债（经营风险低）
	高新技术企业	低负债（经营风险高）
	初创阶段	低负债（经营风险高）
	发展成熟阶段	高负债（经营风险低）
	收缩阶段	低负债（经营风险高）
税务政策和货币政策	所得税税率较高	高负债（债务资金的抵税作用大）
税务政策和货币政策	紧缩货币政策	低负债（市场利率高，债务资本成本大）

　　三、知识点：资本结构理论

无税MM理论	①企业价值不受资本结构影响，即：有负债企业价值＝无负债企业价值； ②有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大，即：有负债企业的股权成本＝无负债企业的股权成本＋风险报酬；风险报酬取决于债务比例
有税MM理论	①有负债企业价值＝无负债企业价值＋负债利息抵税价值； ②有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大，即：有负债企业的股权成本＝无负债企业的股权成本＋风险报酬；风险报酬取决于债务比例以及企业所得税税率
权衡理论	有负债企业价值＝无负债企业价值＋负债利息抵税价值－财务困境成本现值
代理理论	①债务筹资具有激励作用，并且是一种担保机制，可降低所有权与经营权分离而产生的代理成本； ②债务筹资可导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本 ③均衡的企业所有权结构由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系决定
优序融资理论	企业满足融资需求的顺序为“由内至外，由债至股”，即：首先是内部筹资（利用留存收益），其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资