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一、知识点:净现值
公式 | 净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值 (其中:i指折现率) |
判定标准 | (1)对于单个项目:净现值≥0,方案可行,说明方案的预期收益率不低于所要求的最低收益率(必要收益率);净现值<0,方案不可取,说明方案的预期投资收益率低于所要求的最低收益率(必要收益率)。 【提示】净现值≥0,可以理解为项目的价值≥价格,值得投资;净现值<0,可以理解为项目的价值≤价格,不值得投资。 因此,项目可行的两个等同的评价标准:“价值≥价格”或者“预期收益率≥必要收益率”(回顾第二章“知识点:资产的收益与收益率”下“预期收益率”与“价格”、“必要收益率”与“价值”的关系) (2)对于多个项目:其他条件相同时,净现值越大,方案越好 |
优缺点 | 优点: (1)适用性强:基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策; (2)能灵活地考虑投资风险:折现率与风险有关 缺点: (1)所采用的折现率不易确定; (2)不适宜于原始投资额现值不同的独立投资方案的比较决策; (3)不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策 |
【提示】确定折现率(贴现率)的参考标准可以是:市场利率、投资者要求的最低收益率(必要收益率)、企业平均资本成本率。
二、知识点:内含收益率(IRR)
定义 | 净现值等于零时的折现率,即项目实际可能达到的投资收益率(预期收益率) |
公式 | (1)未来每年现金净流量相等时:未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0(插值法) |
(2)未来每年现金净流量不相等时:采用逐次测试法+插值法 | |
判定标准 | 如果内含收益率≥投资者要求的必要收益率,项目可行,否则,项目不可行 |
评价 | 优点: (1)内含收益率反映了投资项目可能达到的投资收益率,易于被高层决策人员所理解。 (2)对于独立投资方案的比较决策,如果各方案原始投资额现值不同,可以通过计算各方案的内含收益率,反映各独立投资方案的获利水平。 缺点: (1)计算复杂,不易直接考虑投资风险大小。 (2)在互斥投资方案决策时,如果各方案的原始投资额现值不相等,有时无法作出正确的决策 |
三、知识点:互斥投资方案的决策
互斥投资方案,方案之间互相排斥,不能并存,因此,决策的实质在于选择最优方案,属于选择决策。从选定经济效益最大的要求出发,互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。
(一)项目的寿命期相等时
前已述及,年金净流量法是净现值法的辅助方法,在各方案寿命期相同时,实质上就是净现值法。因此,项目寿命期相等的互斥投资方案的决策规则是:
(1)若各方案资本成本相同,则直接计算各方案的净现值或者年金净流量,选择净现值或者年金净流量大的方案。(但此时,因为两个方案资本成本相同,净现值大的年金净流量一定较大,实际上就没必要再计算年金净流量了)。
(2)若各方案资本成本不相同,则直接计算各方案的净现值,选择净现值较大的方案。(此时,由于各方案资本成本不相同,所以净现值大的方案不一定年金净流量更大,则应以绝对获利数额即净现值做为选择标准)。
【提示】做题时一定要明确“互斥”、“期限相同”,只要这两点同时满足,对于期限相同的互斥项目的选择,原始投资额的大小并不影响上述决策的结论。
(二)项目的寿命期不相等时
两种决策方法:
1.共同年限法
将两项目转化成同样的投资期限(按最小公倍期数来确定,比如A项目2年,B项目3年,调整后的共同年限6年(2×3),然后按照调整后的年限分别计算各项目的净现值,选择净现值大的项目。
2.年金净流量法
(1)若:两个项目资本成本相同,则直接计算两个项目原始年限的年金净流量,选择年金净流量较大的项目。
(2)若:两个项目资本成本不同,则先计算两个项目原始年限的年金净流量,再计算两个项目的永续净现值,选择永续净现值较大的项目。
永续净现值=年金净流量/资本成本
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(编辑:lingyinghua)